财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是(shì)沪(hù)市(shì)金融(róng)业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中国(guó)式现(xiàn)代化中促(cù)进金融(róng)业(yè)估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了(le)市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的(de)大(dà)金(jīn)融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅(jǐn)是(shì)两份(fèn)会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望持(chí)续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不(bù)起的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能(néng)可(kě)贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是(shì)中(zhōng)特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最(zuì)高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银(yín)行和(hé)招商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士(shì)指出(chū)，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股(gǔ)息(xī)是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势(shì)平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低(dī)也为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)可(kě)以为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息(xī)策(cè)略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的(de)修复(fù)空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问(wèn)题得到(dào)改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结(jié)束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被(bèi)当成行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意(yì)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵识(shí)映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是(shì)单(dān)一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易结构(gòu)容(róng)易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射(shè)分析。

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