上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zh1米等于多少mm 1米等于多少厘米uǎn)债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险(xiǎ1米等于多少mm 1米等于多少厘米n)。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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