金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局(jú)4月11日勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题(勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善tí)就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首(shǒu)席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供了充足的(de)政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是一种优势(shì)

　　而我们(men)从疫(yì)情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多(duō)靠内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例(lì)，疫情之(zhī)后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进(jìn)行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入长期的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞(zhì)后(hòu)指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就(jiù)业为什么也没有(yǒu)特别明(míng)显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫(yì)情前(qián)正常年份服务业能创造800万(wàn)个就业(yè)岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务业只(zhǐ)创(chuàng)造(zào)了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平(píng)，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就(jiù)业(yè)相对(duì)低迷是有原(yuán)因的，跟感受到(dào)的服务业在(zài)回(huí)升并不(bù)矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回(huí)到潜在(zài)增速上才能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐(zhú)季(jì)恢(huī)复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公布3月物价(jià)数(shù)据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双(shuāng)双回落(luò)，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，反映出供(g勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善ōng)需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计(jì)数据有关(guān)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增(zēng)长(zhǎng)、货(huò)币供应量(liàng)持续下降的(de)特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量）和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行持续(xù)好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本(běn)面和高基数(shù)等因素。邹澜进一(yī)步解(jiě)释，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚(shàng)未(wèi)消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤(yóu)其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年(nián)3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供(gōng)给(gěi)侧(cè)发力，去年(nián)以来支持稳增长力(lì)度(dù)持续加大，供给端见效较(jiào)快(kuài)。但(dàn)实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节的(de)效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济(jì)数据发(fā)布会(huì)上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期(qī)市(shì)场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当前中国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二季度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因素逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈现(xiàn)复苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观点并不成立，预计(jì)下半年基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金(jīn)公(gōng)司(sī)称(chēng)，“我们看(kàn)到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面(miàn)亦难持(chí)续，货币(bì)供应创新(xīn)高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可(kě)贸易(yì)品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价(jià)“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀走势最重要的(de)风向(xiàng)标之一。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不(bù)论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是(shì)居民资产负债表的(de)边际(jì)变化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购(gòu)房意愿在(zài)防疫(yì)政策优化(huà)后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而是与基(jī)数效(xiào)应、前期非经(jīng)济政策对企(qǐ)业(yè)家信心的(de)冲击以及疫情后居民(mín)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降有(yǒu)关(guān)。当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现出服(fú)务业好于(yú)工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大幅度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不(bù)足抑(yì)制(zhì)了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是货币与(yǔ)有(yǒu)效需求或(huò)供给的不匹配，背(bèi)后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变(biàn)化、海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动率再(zài)次(cì)抬(tái)升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平的(de)回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期(qī)行业(yè)景(jǐng)气(qì)低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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