财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端(duān)议价能(néng)力较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提(tí)价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多(duō)元(yuán)化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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