来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年(nián)以来央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未(wèi)来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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