近日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了(le)一季(jì)报(bào)。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告(gào)期(qī)内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中均提(tí)及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期利息收入(rù)、投(tóu)资收益(yì)、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额(é)净值方(fāng)面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反(fǎn)映出(chū)投(tóu)资(zī)者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除(chú)华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金均(jūn)受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初(chū50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润)增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加(jiā)，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一(yī)段时(shí)间一般是豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性不(bù)高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策(cè)略和运作分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势(shì)，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美联(lián)储加息预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波(bō)动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需(xū)关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年(nián)或(huò)还有一次(cì)加(jiā)息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进(jìn)一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的(de)相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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