美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过(guò)了(le)一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务(wù)危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债危机的(de)叙事反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型(xíng)的(de)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍(y一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖ǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖(lài)原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对(duì)市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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