2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为1衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗72％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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