银(yín)行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美国经(事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼(shōu)入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的(de)需(xū)求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(hu事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼ò)者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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