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第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之(zhī)一(yī)：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历(lì)史(shǐ)平均(jūn)水平附近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商股(gǔ)息率(lǜ)显著高于市(shì)场整体，较高的分红(hóng)也(yě)成(chéng)为(wèi)其进可攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估(gū)”投资范式之二：政策的持续支撑(chēng)和催化(huà)

第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特(tè)估”中“一带一(yī)路”和(hé)运营商板块修(xiū)复的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路(lù)”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从(cóng)沙伊和(hé)解(jiě)、中(zhōng)俄深化合作联合(hé)声明(míng)、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第三(sān)届“一带(dài)一路(lù)”国际(jì)合作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断，板块行(xíng)情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国(guó)家(jiā)战(zhàn)略(lüè)，相关政策密集出台。今(jīn)年国务(wù)院改(gǎi)组又新设国家数(shù)据局(jú)。运营商(shāng)作为(wèi)“数字(zì)经济(jì)”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资(zī)范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人民(mín)币升(shēng)值的全年宏观主线驱动盈利能(néng)力修复(fù)，带动(dòng)能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业(yè)链作为原材料高度依赖海(hǎi)外供(gōng)应、同时下游需求基本集中在(zài)国内市场的方向之一，将充分受益于(yú)人(rén)民(mín)币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预(yù)期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产(chǎn)业链尤其(qí)是行业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中特(tè)估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等(děng)之外，当前(qián)我们建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船(chuán)舶制造业作为(wèi)国家重点(diǎn)支持的(de)战略性产业之(zhī)一，近年来经历了行业调整(zhěng)和产能(néng)过剩的困(kùn)境，但近期板(bǎn)块景气(qì)已在改善：一方面，随着(zhe)全球航运(yùn)市(shì)场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来包括化学品(pǐn)船与成(chéng)品油轮船的订(dì第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手ng)单大幅提升(shēng)。另一(yī)方面，国企改革推动造船企业重(zhòng)组整(zhěng)合和产能(néng)优化之下，国(guó)内船舶制(zhì)造业已在逐步实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）：五一期(qī)间(jiān)各项(xiàng)数(shù)据恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高(gāo)分红，类债属性突出。经(jīng)济(jì)增速(sù)下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长及确定(dìng)性较高(gāo)。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公(gōng)司更加注重(zhòng)投资人回报(bào)，多(duō)家(jiā)公司发(fā)布(bù)股东回(huí)报计划(huà)，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资(zī)人带来确定(dìng)性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下(xià)融(róng)资需(xū)求回(huí)暖，基本面有支撑(chēng)，板块估(gū)值也具备修(xiū)复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三(sān)个月超预期回暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍有望平(píng)稳(wěn)增长。此外(wài)，作为业绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复空(kōng)间(jiān)较大。