四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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