财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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