银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微(w左眉毛有一根特别长是什么意思？ēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪左眉毛有一根特别长是什么意思？(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节左眉毛有一根特别长是什么意思？假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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