近日(rì)，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度(dù)商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方(fāng)面(miàn)，一季(jì)度，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实(shí)现收(shōu)益(yì)940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和(hé)信用(yòng)减(jiǎn)值损(sǔn)失后的(de)余额，本期(qī)利润为本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货(huò)基金均(jūn)受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少(shǎo)1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本(běn)市场持(chí)续发(fā)酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋(qū)于(yú)增加，同时由于(yú)下(xià)游提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一般(bān)是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银(yín)工业属(shǔ)性及(jí)美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧(ōu)美(měi)银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

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　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济(jì)体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今(jīn)年或还有一次(cì)加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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