2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋势危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高>

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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