申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhě一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思ng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大(dà)的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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