财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者(zhě什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级)期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级)高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级>

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端(duān)产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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