财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分(fēn)别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提升和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期(qī)的(de)热门词(cí)，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的(de)严(yán)重低(dī)配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来看(kà无可厚非是什么意思n)不起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合(hé)当(dāng)前(qián)经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价(jià)估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年来国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高(gāo)股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩(jì)有望(wàng)无可厚非是什么意思改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估(gū)背景下的国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好的投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值(zhí)水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这(zhè)些问(wèn)题得到(dào)改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在(zài)中(zhōng)特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行(xíng)板块(kuài)近期(qī)大(dà)幅放量(liàng)，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块(kuài)成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次(cì)表现也不是(shì)单(dān)一的，放(fàng)眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极(jí)端的交(jiāo)易(yì)结(jié)构容(róng)易(yì)被表(biǎo)征为市(shì)场波动的(de)前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射(shè)分(fēn)析。

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