金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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