财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dàocac2制取c2h2，cac2形成过程电子式)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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