近日(rì)，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述(shù)产硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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