2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zh大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ī)一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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