上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(b猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗ǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了(le猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗)，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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