来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求(q修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜iú)仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通(tōng)过激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发(fā)展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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