事件

　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局(jú)公布(bù)4月物价(jià)数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内(nèi)部结构(gòu)分化(huà)、与终端需求相关的服(fú)务业延续(xù)涨价

　　物(wù)价作为经济表(biǎo)现的(de)滞后指标，在经济复苏(sū)早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济的周期性波动，主要由需求端(duān)驱(qū)动，物价作(zuò)为(wèi)经济的(de)滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，表现(xiàn)出(chū)明显的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞(zhì)后经济表现2个季(jì)度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对低(dī)迷，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格回落等(děng)。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来(lái)自(zì)于食品和非食品中的(de)商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖(tuō)累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际(jì)定价的大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)回落，带动交通工(gōng)具(jù)用燃料等分项环比延续(xù)低于季(jì)节性(xìng)，部分耐用品(pǐn)价格回落也有(yǒu)拖累、与(yǔ)相关原材料(liào)成本压力(lì)缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商品和(hé)服务，在价(jià)格上已有连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自(zì)年初以来明显回升、分别至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部(bù)分中上游(yóu)行业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持(chí)续(xù)改善等或带动(dòng)内(nèi)生动能逐步(bù)增强，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商(shāng)品(pǐn)价格回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较(jiào)上月(yuè)回(huí)落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果(guǒ)大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比中，原油(yóu)价格回落拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比明显上涨，分别较(jiào)上月变动(dòng)0.6和0.2个百(bǎi)分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生活资(zī)料韧性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和(hé)加工(gōng)工业亦(yì)有走弱；生活资料环比(bǐ)走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外，衣(yī)着、一般(bān)日用品环比(bǐ)由(yóu)负转正(zhèng)，耐用消费品降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原材料链(liàn)条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关(guān)的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信制(zhì)造等部分(fēn)中下游制造业价格有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终端(duān)制造业价(jià)格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发(fā)布机(jī)构：国金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人