核(hé)心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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