银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至(zhì印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有)更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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