5月13日，年内首只央企(qǐ)主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效认(rèn)购申(shēn)请份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比(bǐ)例(lì)配(pèi)售。这则小公告体现出(chū)市场对这一(yī)“中特(tè)估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中特估”的行情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只央(yāng)企(qǐ)回报(bào)ETF发行，更(gèng)成为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一些基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特估(gū)”资金面、情绪面(miàn)、估(gū)值方式等问题成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)，中(zhōng)国(guó)基金报采(cǎi)访多位投(tóu)研人(rén)士，解析“中特估(gū)”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配售”情况，今(jīn)年(nián)场内(nèi)多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后(hòu)续有(yǒu)多只国央企主(zhǔ)题基金发(fā)行(xíng)，市(shì)场(chǎng)对(duì)此充满期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央企科(kē)技引领、央企现代能源等ETF也将获批发(fā)行，更有扎堆上报(bào)的(de)央国(guó)企基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成(chéng)为这一(yī)波(bō)“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂。

　　融通(tōng)红利机会基(jī)金经(jīng)理何龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在情绪上(shàng)是(shì)构成催化因素的(de)，近期银行股(gǔ)大涨的一(yī)个催化因素(sù)就是积极(jí)推(tuī)介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的发行(xíng)，和(hé)诸多主题基金(jīn)的申报发行(xíng)，我认为确实会(huì)成为引爆(bào)行情的催化剂(jì)，基本面、资金面、政策面都在向好(hǎo)，下半(bàn)年，中特(tè)估有可能独领风骚。”万家基金章恒更(gèng)是(shì)表示(shì)。

　　同样，博(bó)时基金指数(shù)与量化投资部基金经(jīng)理杨振建就(jiù)表示(shì)，近期密集申(shēn)报的国(guó)央企主(zhǔ)题基金主要涉及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源(yuán)”几大主题，这(zhè)样的(de)布局可以更(gèng)好(hǎo)支持(chí)央国企(qǐ)的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发(fā)行(xíng)将成为(wèi)行情进一步上涨的催化剂。去(qù)年以来公(gōng)募基金(jīn)发行整(zhěng)体平(píng)淡，近期多(duō)只国央企(qǐ)主题(tí)基金申(shēn)报和发行，行情火(huǒ)热下将(jiāng)为市场(chǎng)带来增(zēng)量资金，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为(wèi)，公募基金积极布局央国企主(zhǔ)题基金，一方(fāng)面是因为新一轮深化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公(gōng)司的投资价值凸显(xiǎn)，该主题的(de)基金将为投资者(zhě)提供更丰富的工具(jù)以参与到(dào)央国企投资(zī)。另一方面(miàn)是落(luò)实公(gōng)募(mù)基金行业(yè)高质量(liàng)发展的(de)要求(qiú)，引(yǐn)导更多资金参与(yǔ)央国企(qǐ)改革，更(gèng)好(hǎo)发挥(huī)公募(mù)基金服务资本市场改(gǎi)革、服务实体经济和国(guó)家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发(fā)行将为央企相关标的和板块带(dài)来(lái)增量(liàng)资(zī)金，提(tí)升交易活(huó)跃度，有(yǒu)望成为中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性(xìng)行情明显，中特估和人工智能成为(wèi)两大明显的主线，而新能源等前期热门(mén)赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理开(kāi)始调仓(cāng)换(huàn)股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基金经理(lǐ)章恒直言(yán)，自己目前(qián)重点关注三大行业，火(huǒ)电、券商(shāng)、军工(gōng)，这三(sān)大(dà)行(xíng)业主要是央企或地方国资所在的行业(yè)，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本(běn)面在今年会有重大的向上(shàng)变化(huà)的机会，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益于煤(méi)炭(tàn)价(jià)格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益于今年市场成交量的放(fàng)大，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国(guó)有企业改(gǎi)革的推进，大概率(lǜ)这些(xiē)企业会进入一个提质增效、释放(fàng)业绩(jì)的过程。”章(zhāng)恒表示，中特估(gū)是过去5年10年改革的成(chéng)果(guǒ)，是(shì)非常(cháng)基本面的(de)，和他(tā)过去(qù)1至2年研究投资思(sī)路也(yě)非常吻合，为(wèi)在下半年抓住这波(bō)中特估的(de)投(tóu)资机(jī)会做(zuò)好了(le)准备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视中特估的(de)投资机会，判断(duàn)中特估的机(jī)会未来三年(nián)分两个阶段。”融通红利机会基(jī)金经(jīng)理(lǐ)何龙表示，第一阶段也(yě)就是(shì)今年(nián)以数字经济和(hé)“一带一路”的主题(tí)普涨性机会为主，包(bāo)括低(dī)于1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率极高的品种，将会迎(yíng)来普涨(zhǎng)性的机会(huì)。第二阶段是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消(xiāo)散(sàn)以后，基于顶(dǐng)层(céng)设(shè)计对国央经营管(guǎn)理价(jià)值导(dǎo)向变化，我们判断经营(yíng)成果随之改变是一个慢(màn)变量(liàng)，会(huì)在(zài)未来两年体现(xiàn)在每一个央(yāng)国(guó)企的报表(biǎo)中(zhōng)。

　　何龙强调，目(mù)前(qián)在挖掘(jué)公司经(jīng)营层面(miàn)可能发生(shēng)显著(zhù)正向变化的个股提(tí)前进行布(bù)局(jú)，比如医药和(hé)消费等行业。

　　其实(shí)一季报(bào)已经显露出不少(shǎo)基金在行动。国金证券研究所(suǒ)数据显(xiǎn)示，偏股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年年报前十大重仓股(gǔ)股票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金(jīn)持有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季(jì)报披露的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占(zhàn)偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股(gǔ)在偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数据显示，根据偏股主动(dòng)型基金2022年报(bào)及2023年一季报十大(dà)重(zhòng)仓股的数(shù)据，剔除个股(gǔ)涨(zhǎng)跌(diē)影响(xiǎng)，估计(jì)了各基金(jīn)主动加(jiā)仓“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票(piào)总市(shì)值比例(lì)，一季(jì)度(dù)超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末不持有(yǒu)“中特估(gū)”概念股，但在一季度买入。

　　不(bù)仅戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时如此，中信证(zhèng)券(quàn)数据统计也显示，一(yī)季度主动偏股(gǔ)型公(gōng)募基金对港股央国企的持股(gǔ)市值比(bǐ)重达到(dào)2019年以来的新高，港股央国企持股总(zǒng)市值占港股(gǔ)持股总市(shì)值的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年(nián)低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的股(gǔ)票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系，正深刻影响基金(jīn)公司的投(tóu)研，落(luò)实到日(rì)常的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大投研力量，更有专门构建国央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙(lóng)就介(jiè)绍(shào)，一方面，从顶层设计(jì)改变研究员过去对国央企的固定思(sī)维，需要实地考察国央企，并(bìng)且(qiě)需要利用(yòng)当(dāng)前国央企(qǐ)愿(yuàn)意(yì)交流(liú)的契机，多(duō)花精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融(róng)通(tōng)基金在行动上，要求研(yán)究员将(jiāng)自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库(kù)，并进行(xíng)长(zhǎng)期跟踪，包括考(kǎo)察其实地调研的的(de)成(chéng)果，了解国央(yāng)企经(jīng)营思路和财务导向(xiàng)的(de)变化，结合行业(yè)趋势和特征，寻找价值洼地，发(fā)现预期差。

　　同(tóng)样的，银华(huá)基金ETF业(yè)务总监王帅也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通过(guò)深入学习(xí)，对(duì)“中(zhōng)特估”有了更深刻的(de)认识：首先要(yào)认(rèn)识市场体制机制、行业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元(yuán)素(sù)和(hé)发展阶(jiē)段特征(zhēng)，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是在此基础上(shàng)构(gòu)建的具有时代特征和中国(guó)特(tè)色(sè)、符合国家战略导(dǎo)向的估值体系，而不(bù)是简单套用国(guó)外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是一种新的(de)提法，但是这个概念所涉及到的行业和(hé)公司，一直(zhí)在(zài)发生的变化。”万(wàn)家基金(jīn)经理章恒表示，万家基金一(yī)直非常关注传统产(chǎn)业的变(biàn)化，诸如煤炭、金融(róng)、建筑等多个领(lǐng)域，因此也是一定能够抓住(zhù)中(zhōng)特(tè)估这波行情的机会的。同时，随(suí)着时局的变化(huà)，也在增加(jiā)相关行业的研(yán)究力量。

　　此外，创金合信基金首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)魏凤春表示，积极践行中国(guó)特色(sè)的(de)估(gū)值体(tǐ)系是(shì)资本市场使(shǐ)命，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要学习领(lǐng)会并针对原有的(de)估值体系进行改造，以适(shì)应现(xiàn)实的需要。明确该体系的框架是(shì)第一(yī)位的工作，合理设(shè)置指标也非常(cháng)重(zhòng)要，投资者的认可(kě)和实(shí)施是(shì)最终该体系能否具备长(zhǎng)期价值的基础。不过，他也(yě)提醒，人为的拔估值是很大的(de)认知误区(qū)，市场化认可(kě)是基(jī)本的常(cháng)识，不可误判。

　　体(tǐ)现社(shè)会价(jià)值与(yǔ)国家战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济的(de)支(zhī)柱，国(guó)企央(yāng)企发(fā)展要(yào)符合国家战略发展发向(xiàng)，更需(xū)要承担社会(huì)公(gōng)共(gòng)责任(rèn)等。而这些(xiē)都(dōu)应(yīng)该考虑进估值(zhí)体系之中(zhōng)，也引发市(shì)场关注。

　　多数受访的基(jī)金经理(lǐ)认为，对于国央(yāng)企的估(gū)值方式要充分体现企业的社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价值(zhí)，目前已经形成了初步的企(qǐ)业(yè)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价(jià)值、符合国家战略发展的价值？首(shǒu)要任务就构建(jiàn)中国(guó)特(tè)色(sè)的价(jià)值评价体(tǐ)系，改变从(cóng)以私人股(gǔ)东权(quán)益出(chū)发，现金流折现为主要方法的(de)单(dān)一(yī)价(jià)值估(gū)值体系(xì)，转(zhuǎn)向社会整(zhěng)体价(jià)值观念、纳入中国特色(sè)的ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业的社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价(jià)值。”博时基金指数与量化投资(zī)部基(jī)金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国(guó)资委指导国内团队对于中国特色ESG披(pī)露与评价体系不断探索，结(jié)合国际通用规则，目前已经形成(chéng)了初步的企(qǐ)业社会价(jià)值评(píng)价体系(xì)，其中包括(kuò)《企(qǐ)业ESG披(pī)露指(zhǐ)南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业务总监、基金(jīn)经(jīng)理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要(yào)重视股东、员工和社会责(zé)任等要素对企业稳(wěn)健成长的重大意义，重(zhòng)视(shì)稳定的(de)现(xiàn)金流、持续增长(zhǎng)的(de)盈(yíng)利(lì)、科技创新对提升企(qǐ)业内在价值的(de)积极作(zuò)用，这样(yàng)有利于提高估值(zhí)定价模型的科学性(xìng)和有(yǒu)效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构建等实务工作中，都有成熟的量化指标可以使用(yòng)，包括净资产收益率、营业现金比(bǐ)率、资产负(fù)债率、研发经费投入强度等等(děng)。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉(jiā)实金融精选基(jī)金经理李欣(xīn)更细致分析在(zài)估值思维、估值(zhí)结论、估(gū)值(zhí)判断(duàn)上有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为(wèi)其包括产(chǎn)业链上下(xià)游的衡量(liàng)、全(quán)要素成本等，以及(jí)在纵向和横(héng)向上的研究(jiū)，强(qiáng)调政(zhèng)策优惠(huì)、产(chǎn)业发(fā)展、市场(chǎng)竞争力和(hé)可持续(xù)发展等(děng)各(gè)种因素与(yǔ)企业价值的关系。这(zhè)些(xiē)因素在对(duì)估值结论和(hé)判(pàn)断(duàn)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)上，也使得中国特色(sè)的估值体(tǐ)系与传(chuán)统的估值(zhí)体(tǐ)系有所不同。

　　“所(suǒ)以估(gū)值思维的变化，还有估值结论和估值判断的变化，都是为了更(gèng)好地(dì)适应中国(guó)的市场(chǎng)和(hé)经济特点，提供更精准、更合理(lǐ)的(de)企业估值信息。”李(lǐ)欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创金合(hé)信基金首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家魏(wèi)凤春(chūn)直言(yán)，这需(xū)要在实(shí)践中进行探索，目前尚(shàng)没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时