私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形(xíng)成《2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛(kǎn)要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募(mù)登记(jì)备案(àn)标准，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存(cún)难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人(rén)管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机(jī)构(gòu)发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的(de)私募证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆(gān)约束2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管(guǎn)产品的(de)灵活度(dù)，让资金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(yǔ)了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募集(jí)的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基(jī)金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期(qī)整改。

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