四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(左眉毛有一根特别长是什么意思？sù)放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，左眉毛有一根特别长是什么意思？面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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