大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗虽然(rán)油价也有下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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