财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价(jià)值(zhí)促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务(wù)中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提升和高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国(guó)央企的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会(huì)议(yì)通知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这(zhè)一次历(lì)史是否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排现，中(zhōng)特估有望持续为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业(yè)反而受(s一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排hòu)到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银(yín)行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估(gū)政(zhèng)策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也(yě)刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股(gǔ)上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估(gū)值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士(shì)指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于历史低位的(de)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是(shì)偏(piān)低的，本身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使(shǐ)得(dé)这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高银(yín)行的(de)利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意(yì)识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的(de)前奏(zòu)，但市一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行(xíng)情(qíng)结(jié)构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分析。

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