银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)边际贡献的计算公式是什么呀银行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前(qián)美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会边际贡献的计算公式是什么呀在7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国居民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场却(què)出现不一(yī)样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19边际贡献的计算公式是什么呀422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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