5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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