大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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