财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益(y夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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