公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初(chū)成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商(shāng)资(zī)源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只(zhǐ)基金分(fēn)别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模(mó)式下，资金(jīn)存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集中存(cún)放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实(shí)际上(shàng)的(de)银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的(de)方式(shì)进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申(shēn)报的(de)交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多的(de)交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式(shì)下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账，可防范资(zī)金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或(huò)更多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司(sī)参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不(bù)大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结(jié)算模式，这(zhè)一(yī)模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些(yǔ)，存在明显的(de)先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更(gèng)有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留(liú)存(cún)在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改(gǎi)造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下(xià)的(de)场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基(jī)金公(gōng)司三(sān)方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也(yě)有(yǒu)一些银(yín)行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些模式(shì)

　　基(jī)金行业发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结算模(mó)式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和57水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些09亿元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)，基(jī)金(jīn)结算模(mó)式(shì)也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士(shì)就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结(jié)模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复(fù)及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士(shì)表(biǎo)示(shì)，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司(sī)中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券商和(hé)基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是(shì)一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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