金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dō揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音ng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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