原本(běn)被(bèi)视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次(cì)集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企的抗压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容g>白酒结构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全(quán)价(jià)格(gé)带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较(jiào)大(dà)市场规(guī)模、省(shěng)外市场开旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级(jí)和(hé)全国(guó)化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台(tái)一(yī)般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容shì)企业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同(tóng)负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合(hé)同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个市(shì)场除(chú)了(le)茅台供不(bù)应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样的(de)看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复(fù)苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存(cún)压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动平(píng)台回(huí)答(dá)投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存(cún)，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库(kù)存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜出。

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