昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(谢霆锋资产有百亿吗jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时(shí)美国(guó)所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央(yāng谢霆锋资产有百亿吗)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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