上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的(d总监和经理哪个大e)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依(yī)赖总监和经理哪个大，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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