金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天(tiān)市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句(huò)0增长、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一(yī)组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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