自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资(zī)风(fēng)格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一(yī)定水平(píng)的港股(gǔ)仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理性的(de)心理状态(tài)，不需要(yào)大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美(měi)团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持(chí)平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金(jīn)行业(yè)“巨(jù)无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发(fā)展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的(de)成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业(yè)升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全面(miàn)而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本面(miàn)的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如(rú)计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)基金的(de)持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期(qī)也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外(wài)则(zé)维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基(jī)本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持(chí)，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社(shè)会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外(wài)，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)也在一(yī)季度(dù)新进富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未(wèi)来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(li泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏è)，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概(gài)率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出(chū)现金融(róng)危(wēi)机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个(gè)经(jīng)济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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