四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规(guī)范协(中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方xié)定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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