财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或(huò)不弱于成本(běn)催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhō三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人ng)国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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