5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hàojk袜子总是掉怎么办，足球袜套j)材(cái)相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长(zhǎngjk袜子总是掉怎么办，足球袜套j)期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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