申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主研(yá硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写n)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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