来源：梁中华(huá)宏观研(yán)究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚(jiān)持加息的关键仍是通(tōng)胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声明(míng)较(jiào)3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度(dù)经济温和增(zēng)长，就业强劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明(míng)确银行风(fēng)险导致家庭和(hé)企业(yè)信贷的收紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会(huì)仍然(rán)高度关(guān)注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的(de)滞(zhì)后影响”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？关于经济，认为经(jīng)济(jì)可能(néng)面临(lín)来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现；预计美国经济(jì)温和增长，有可(kě)能避免(miǎn)衰退，或者是(shì)温和衰(shuāi)退(tuì)。关于加息，本次加(jiā)息依然是共识(shí)；认为原则上不需要利率提高(gāo)那(nà)么(me)高(gāo)，正在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为(wèi)或(huò)已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳动(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂dòng)力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有所缓和(hé)，但依然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当前(qián)降息并不合(hé)适(shì)。关(guān)于银行(xíng)和债务上限，强调(diào)地区性银行发挥非常重要(yào)的作(zuò)用(yòng)，不希望大型(xíng)银行进行(xíng)大规模需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂收购，银行(xíng)业(yè)总(zǒng)体上(shàng)有所改善，美国银行系(xì)统(tǒng)健康(kāng)且具有弹(dàn)性(xìng)。强调应及时(shí)提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会(huì)议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此外，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要(yào)信贷(dài)利率至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联(lián)储将继(jì)续减(jiǎn)持美国(guó)国债、机构债务和机构抵押(yā)贷款支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美(měi)联储坚持加息的(de)关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如，3月(yuè)美(měi)国核心通胀(zhàng)季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位(wèi)；核(hé)心(xīn)通(tōng)胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明显(xiǎn)降温。本轮加息(xī)是80年代以来最快的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从(cóng)声明(míng)来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度经济活动(dòng)以适度(dù)的(de)速度增长，最(zuì)近几个(gè)月就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压(yā)力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍(réng)然很高”、“委员会仍(réng)然(rán)高度关(guān)注(zhù)通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息。重申(shēn)委员会将评(píng)估货币政策的滞后影响，“在确定额外(wài)的政策(cè)紧缩在多大程度上适合于(yú)随(suí)着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货(huò)币(bì)政策的累(lèi)积紧缩，货币(bì)政策影(yǐng)响经济活(huó)动和(hé)通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)的滞后，以及(jí)经济和金融发展”。重点是删除(chú)了(le)“委员(yuán)会预计，一些(xiē)额外的政策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现一种货(huò)币(bì)政策(cè)立(lì)场”，表明美(měi)联储(chǔ)加息或将结束。

　　关于(yú)银行风(fēng)险(xiǎn)，重(zhòng)申美国(guó)银行稳健。“美国银行(xíng)体系稳健(jiàn)且富有弹(dàn)性”；明确(què)银行风险导(dǎo)致了家庭和企业(yè)信贷的(de)收(shōu)紧（上一次(cì)表(biǎo)述为“可(kě)能”），重(zhòng)申这对经济、就业和通胀的影响存在不确定(dìng)性，“家庭(tíng)和企业信贷(dài)条(tiáo)件(jiàn)收紧可能会拖(tuō)累经济活(huó)动(dòng)、就业和(hé)通胀，这(zhè)些影响的(de)程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主席鲍(bào)威尔认为，经(jīng)济可(kě)能面临(lín)来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时(shí)间来(lái)体现（尤(yóu)其是住房和投资领域）。不过明确(què)指出，如(rú)果美国(guó)出现经济衰退，希(xī)望是温和(hé)的(de)；强调，美国可(kě)能会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关(guān)于加息，或(huò)已经达到(dào)限制(zhì)性水平(píng)。美(měi)联储在3月议(yì)息会议时，就已经在(zài)讨论停止(zhǐ)加息的(de)问题；不过(guò)，鲍威尔指出(chū)本次加息依(yī)然是共识，所有人全票通过，一(yī)些政策制定(dìng)者谈到(dào)停止加(jiā)息，但不(bù)是本(běn)次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要利率提高那么高，正在(zài)评估(gū)是否达到(dào)限制(zhì)性(xìng)水平，认为或(huò)已经达到了限制性水平（或已经接(jiē)近达到），也(yě)就意味着(zhe)也许可(kě)以暂停加息了。后(hòu)续政策(cè)变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合(hé)适。鲍(bào)威(wēi)尔强(qiáng)调(diào)，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲(jìn)，失(shī)业率仍(réng)在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但(dàn)依然高企，远高于(yú)目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当(dāng)前降息(xī)并不(bù)合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发挥(huī)非常重要的作用，不(bù)希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规(guī)模收购(gòu)，银行业总体(tǐ)上有所改(gǎi)善(shàn)，美国(guó)银行系(xì)统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。银行危机的影响程(chéng)度目(mù)前尚不(bù)确定。

　　关于(yú)债务上限(xiàn)风险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)应及时提高债(zhài)务上限，如果没有达成债(zhài)务协议，经济后(hòu)果“高度(dù)不确(què)定(dìng)”。此前(qián)，美国财政(zhèng)部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可(kě)能最(zuì)早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国(guó)财政部于今年1月宣布(bù)采取特别措施，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府发生(shēng)债务(wù)违约。美国国(guó)会预(yù)算办公室5月(yuè)1日发布的最新报告显示，美国(guó)在6月(yuè)初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性(xìng)风险(xiǎn)的概(gài)率(lǜ)或有限(xiàn)，但中小银(yín)行破(pò)产或依然会出现(xiàn)。目前市场依然预期美联储6-7月维持利(lì)率水平不变(biàn)，9月开始降息（概(gài)率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我(wǒ)们认为，美国(guó)经济(jì)虽在下滑，但依然(rán)有韧(rèn)性；美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)压力仍(réng)大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂