银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年(n快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了ián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突(t快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了ū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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