大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)苹果xr重量为多少g数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争(z苹果xr重量为多少ghēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链(liàn)各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于(苹果xr重量为多少gyú)聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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